Este crudo insignia noruego podría salvar el referencia Brent

Las deliberaciones sobre qué punto de referencia presenta las mejores oportunidades para el comercio simplemente nunca parecen detenerse. El declive gradual de todos los antiguos campeones de los campeones de la producción del Mar del Norte ha obligado a las agencias de fijación de precios a incluir calificaciones cada vez más nuevas en la cesta del Brent para garantizar la liquidez del punto de referencia negociado.

El reciente mantenimiento del sistema de oleoductos de los años cuarenta, siendo el grado del Reino Unido el flujo más grande dentro del grupo de barriles de fijación de precios del Brent, ha reavivado la especulación de que la transparencia de precios requiere volúmenes sustanciales, que solo pueden obtenerse extendiendo físicamente la cesta. A pesar de ser el mayor yacimiento petrolífero productor de Europa en la actualidad, que en algún momento se supone que representa más de un tercio de la producción total de Noruega, Johan Sverdrup ha sido un candidato poco probable para unirse a las filas de los grados BFOET, sin embargo, es de hecho el grado noruego el que se cree que es el principal candidato.  El tema de la liquidez del Brent ha perseguido a las agencias de información desde hace ya bastante tiempo. Todos los grados que componen el Brent fechado están en declive terminal o actualmente estancados, lo que significa que el futuro inmediato de BFOET - Brent,Forties, Oseberg, Ekofisk y Troll - rondaría los 600kbpd antes de caer aún más bajo. Platts, la principal fuente de información de mercado para el Brent con fecha, ha tratado de agregar una cotización de WTI entregada a sus evaluaciones de Brent, con poco éxito. Esto en sí mismo es una desviación de la lógica actual de Brent, ya que todas las cotizaciones involucradas son bases FOB, no entregadas. Además, el WTI es doblemente problemático, ya que carece del carácter previsible de las categorías del Mar del Norte, cuyos programas de carga se llevan a cabo incluso antes de que se lleve a cabo la carga de una carga. 

Así, Johan Sverdrup surgió como la respuesta de Europa al concepto de expandir la canasta brent. Sus cargas son tan rastreables como las de Forties y también carga sobre una base FOB del Mar del Norte. Es más, sus variantes de cobertura son muy compatibles con el conjunto actual de futuros y CFDs de Brent. Al mismo tiempo, hay que decir que el nuevo buque insignia noruego de grado para barriles agrios pesados no se acerca en nada al Brent en términos de calidad.

Johan Sverdrup es crudo agrio pesado, con 28° API y 0.7-0.8% de azufre, mientras que la calidad promedio de Brent estaría dentro del intervalo de densidad de 37-39° API con un 0.3-0.5% de azufre. Se podría argumentar que la inclusión previa de grados como Forties también ha cambiado la forma en que se mide la cesta brent, por ejemplo: la adición de Forties ha allanado el camino para una desescaladora de azufre, un fenómeno previamente desconocido para la plataforma continental del Reino Unido.

Dicho esto, ¿qué mejoraría exactamente Sverdrup en términos de la canasta brent? La liquidez ha sido el talón de Aquiles del Brent. Para tener suficiente liquidez, los informes de precios necesitan alcance y visibilidad (es decir, transacciones regulares realizadas de manera transparente): hace unos 5 años, incluso antes de la inclusión de Troll, las exportaciones de BFOE estaban muy por encima de 1 mbpd.

Hoy en día, después de haber incluido troll en la cesta, la disponibilidad física que sustenta el punto de referencia global es tan delgada como 550-600kbpd, disminuyendo en todos los campos. Las principales agencias mundiales de precios han tratado de incluir los grados entregados, entre otros los barriles de WTI que llegan al noroeste de Europa, sin embargo, las perturbaciones de 2020-2021 han descubierto la debilidad en tales esfuerzos. Hoy, cuando el WTI se ha acercado mucho al Brent, las exportaciones estadounidenses a Europa son estructuralmente débiles – no sólo el retroceso mata la estructura, sino que los diferentes fundamentos regionales son además el incentivo para exportar.

Si Sverdrup se agregara a la canasta del Brent, enviaría inmediatamente la cuenta general de flujos físicos por encima de la marca de 1mbpd. En el lado positivo, la Fase Dos del campo noruego todavía está lejos de materializarse, lo que significa que hipotéticamente los flujos de BFOETS podrían moverse a un 1.3-1.4 mbpd a mediados de la década de 2020, sin embargo, la dependencia de Sverdrup solo aumentaría con el tiempo. Oseberg ahora está produciendo menos de 100kbpd, una fracción de su producción máxima de 700kbpd en 1994-1997; el otro gigante noruego Ekofisk ahora está sacando menos de un tercio de su pico de 400kbpd. El aumento gradual de la dependencia de Sverdrup debilitaría la prima ligera del Brent, ya que el Sverdrup ha estado cotizando entre 1,5 y 2 USD por barril por debajo del Brent desde que el nuevo grado comenzó a producirse en octubre de 2019.

Johan Sverdrup superó las expectativas en casi todos los aspectos. Su capacidad máxima de producción resultó ser incluso más alta de lo previsto inicialmente y después de las evaluaciones recientes se incrementó a 755kbpd para 2024-2025, es decir, un par de años después de que comience la Fase II del proyecto en alta mar a finales de 2022.

La meseta máxima de la primera fase también superó las estimaciones, alcanzando unos 530kbpd este año. Las reservas recuperables experimentaron una revisión al alza, elevada en unos 200 MMbbls hasta un total de 2,5 Bbbls. Todo esto ha llevado a que la parte interesada del proyecto baje el nivel de equilibrio del campo a unos 15 USD por barril para el desarrollo de Sverdrup en todo el campo (unos 10 USD por barril más baja la evaluación inicial). Al mismo tiempo, los barriles Sverdrup se han unido a las escasas filas de otros grados neutros en carbono, según lo comercializado por el socio del proyecto Lundin Energy, en gran parte gracias a que el campo está conectado a la red continental de Noruega y, por lo tanto, funciona con energía hidroeléctrica.