Es demasiado tarde para evitar una gran crisis de suministro de petróleo

En la actualidad hay una serie de tendencias observables en los suministros de petróleo y, por extensión, en los precios. Voy a discutir uno de ellos en este artículo. Una falta de inversión de capital en la búsqueda de nuevos suministros de petróleo y gas. Una analogía favorita de la mía viene a la mente, el barco se está acercando al muelle. En la jerga náutica eso significa que el tiempo para las correcciones del curso está en un extremo. Por lo tanto, veremos si es así en el caso del petróleo. El enorme "barco" que es la demanda mundial de petróleo está en una colisión inalterable con los suministros que tendrá profundas implicaciones para los consumidores. Esta métrica clave revela lo que es probable que el futuro deparará para nuestra seguridad energética a medida que el mundo continúa recuperándose del virus para aquellos que lo escucharán. El nivel de perforación y, por extensión, de inversión de capital es insuficiente y ha sido durante varios años para mantener la producción de petróleo en los niveles actuales. No es ningún secreto que incluso con los menores costos de equilibrio para nuevos proyectos gracias a la reducción de costos por parte de la industria en los últimos años, la extracción de petróleo es un negocio intensivo en capital. El siguiente gráfico de WoodMac, una consultora de energía, muestra cuán severa ha sido la disminución del capex.

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El mensaje a las compañías de petróleo y gas ha sido bastante claro desde el mercado, los fondos de inversión como Blackrock que buscan una "pureza" verde en la asignación de financiamiento de nuevas fuentes de energía, y los edictos gubernamentales que exigen la reducción de la intensidad del carbono en toda la franja de la sociedad, y una transformación a la energía renovable, de que no se desean nuevos suministros de petróleo y gas.

Estas empresas parecen haber captado el mensaje, alto y claro. La cohorte super-mayor formada por Shell(-1,01%) (NYSE:RDS. A), (NYSE:RDS. B), ExxonMobil (-3.29%) , (NYSE: XOM), BP (-2.69%) , (NYSE: BP), TotalEnergies (-0.60%), (NYSE: TOT), todos los principales objetivos del movimiento anti-petróleo, han reducido su asignación de capital hacia el petróleo, han salido de negocios o convertido activos petroleros como refinerías a energías renovables, y han vendido activos que hace unos años podrían haber contribuido a los inventarios de petróleo y gas.

Hace apenas un par de semanas, un tribunal holandés le dijo a Shell que acelerara su descarbonización, y esta semana la compañía tomó medidas en esa dirección. La decisión de Shell de abandonar su posición de esquisto pérmico es monumental y cambiará el carácter de la compañía con el tiempo. En el futuro seguiremos debatiendo esta cuestión.

En este artículo, discutiremos lo que la falta de capex mencionada anteriormente podría presagiar para los consumidores en un futuro no muy lejano.

La falta de capital reducirá la oferta de petróleo

Va a haber menos petróleo producido en el futuro. Ese comentario podría no parecer demasiado profético dados los puntos que hemos cubierto hasta ahora. El hecho es que hay una especie de desconexión en la mente de las personas sobre la fácil disponibilidad de energía y los factores que la producen. Pronto el resultado de este factor clave, la falta de nuevas perforaciones se hará evidente, y la gente se preguntará a dónde fue a parar toda la energía fácil y barata.

EIA, PrimaryVision- gráfico por autor

El gráfico anterior nos dice que antes de enero de 2021, los operadores consideraron prudente agregarlos pozosduc-D rilled pero UnCompleted, en el inventario. Los precios bajos y salvajemente oscilantes del petróleo en este período y los costos de perforación baratos contribuyeron a esta estrategia. Después de enero vemos un cambio en la estrategia de DUC a medida que los precios del petróleo comienzan a subir. Para mantener la producción aproximadamente a mediados de los niveles de 2020, los DUCs se retiran del inventario en lugar de agregar plataformas para perforar nuevos pozos. Los diferenciales de frac, necesarios para la retirada de DUC, aumentan a partir de julio de 2020 en mínimos de manera desproporcionada a las plataformas como resultado.

Los pozos de esquisto tienen una disminución naturalmente alta año tras año que puede ser disminuido temporalmente por el fracking. Sin embargo, no se equivoquen, la falta de nuevas perforaciones comenzará a mostrarse en una disminución en la producción tan pronto como el próximo año. Será una pendiente bastante poco profunda al principio, pero se empinará a medida que aumente la proporción de pozos más antiguos con pozos más nuevos. El resultado será que se producirá menos petróleo con el tiempo.

El siguiente gráfico rastrea el número de plataformas que buscan activamente petróleo en comparación con el precio del WTI. Hemos estado en un rebote de la actividad de la plataforma durante el último año desde el colapso de 2020, pero no una tasa que mantendrá la producción en la salida actual de ~ 7.5 mm BOEPD. Para aquellos que estén interesados, se necesitaron casi 1,100 plataformas, una cifra que alcanzó su punto máximo a principios de 2019, para llevarnos a 7.5 mm BOEPD. Gracias a la relativa "juventud" de gran parte del inventario de esquisto, y los avances en los laterales más largos de fracking, más arena por pie, la producción continuó aumentando durante el primer trimestre de 2020. Todos sabemos lo que sucedió después de eso.

Avance rápido hasta hoy, y se puede ver a continuación la trayectoria ascendente de las plataformas es significativamente más plana que la de la materia prima. Hay ese viejo pozo vs. nuevo pozo dinámico que mencioné anteriormente que entrará en juego. A medida que el inventario de pozos envejece, las tasas de producción disminuirán, y sin nuevos pozos que los reemplacen, la producción general debe disminuir.

EIA-STEO

Ahora, se puede argumentar que los precios en los 70 dólares para el WTI alterarán esta dinámica, y hasta cierto punto no estoy en desacuerdo. La perforación probablemente aumentará, sin duda. Pero la industria ha cambiado en el último par de años y la capacidad de campo 1,100 + plataformas, y 450 diferenciales de fractura simplemente no está allí. Gracias a la restricción de capital, miles de millones de dólares en equipos han sido amortizados y desechados. Los empleados han encontrado nuevas carreras y son reacios a regresar dada la agitación en la industria.  Pero, incluso si pudiéramos revuelto tanto hardware y talento para cumplir con el momento, no importaría.

Como consecuencia de la falta de inversión y la degradación de la infraestructura, las plantas, los equipos y el personal hacen que la eventual disminución de la producción de esquisto sea una realidad "horneada". El barco está demasiado cerca del muelle para que este resultado se altere de alguna manera significativa.

Nos hemos centrado en los pozos de esquisto hasta ahora, pero una rápida mención de la producción en alta mar se justifica en esta conversación. Los pozos en alta mar, en su mayoría de aguas profundas, estarán bajo el mismo "cuchillo" figurativo de envejecimiento. Son órdenes de magnitud más caros que los pozos de esquisto, al menos cuando solo se calculan los costos iniciales. Gracias a sus tasas de disminución relativamente bajas, 6-10% anual se comparan muy favorablemente a lo largo del tiempo. Sin embargo, el punto más grande es offshore ha sido un lugar fácil para cortar o diferir el capex, y el inventario de pozos de GoM en el que confiamos para ~ 1.8 mm BOEPD está envejeciendo rápidamente. Tan recientemente como en agosto de 2013, había 65 plataformas en busca de petróleo y gas en el Gobierno de Aguas Profundas. En enero de 2021, esa cifra se había reducido a 11.

Para cerrar esta línea de pensamiento, el conteo internacional de plataformas también está muy por debajo. En 2013 había un promedio de 3.400 plataformas girando a la derecha. Hoy el recuento se sitúa en 1232. No se pueden presentar argumentos a favor de la entrega de petróleo de la escala de años pasados.

Su comida para llevar

En una discusión más amplia, presentada en un artículo anterior de OilPrice, se planteó esta cuestión de la falta de capex para nuevas perforaciones, junto con más detalles sobre las dinámicas políticas y sociales que entonces suban y que afectaban la producción de petróleo. Vale la pena volver a leer ya que algunas de las tendencias discutidas apenas estaban llegando a centrarse entonces, pero aquí a mediados de año, están ganando impulso casi a diario.

Algunos productores, como la OPEP+, han limitado la producción en los últimos dos años, y tienen la capacidad de traer esos barriles de vuelta. Eso ayudará en el corto plazo y puede retrasar lo inevitable, pero pasa por alto los puntos más importantes de por qué la producción global general está lista para entrar en territorio desequilibrado tan pronto como el próximo año.

De hecho, un artículo llevado en el Wall Street Journal señaló que "La inversión planificada en el suministro de petróleo a nivel mundial cae alrededor de $ 600 mil millones por debajo de lo que se necesitará para satisfacer la demanda proyectada para 2030, según el analista de JPMorgan Chase &Co. Christyan Malek. La presión para entregar efectivo a los accionistas, en parte impulsada por las preocupaciones sobre las perspectivas a largo plazo para la demanda de petróleo, ha limitado la capacidad de la industria para arar dinero en nuevos proyectos, dijo". Este razonamiento fue secundado en el artículo por otro analista.

"Es difícil ver de dónde va a venir el capital para crecer a un ritmo que se necesitará a partir de 2022", dijo David Meaney, director fundador de Assert Capital Management LP. El fondo de cobertura con sede en Dallas se está posicionando para precios más altos del petróleo a través de futuros y opciones".

También es poco probable que las gigantescas firmas internacionales como Shell, Chevron y ExxonMobil, después de haber sido severamente castigadas por la comunidad inversora por no hacer lo suficiente para reducir su intensidad de carbono a un ritmo mayor de lo que habían planeado, tengan algún apetito para financiar nuevos proyectos de petróleo y gas solo con el propósito de compensar un déficit.

En resumen. En un período de tiempo increíblemente corto, el mundo ha hecho una apuesta irreversible para que las fuentes de energía verde -solar, eólica y biocombustibles- puedan soportar gran parte de su carga energética. Se trata de una transición sin un historial y una hoja de ruta de aplicación muy irregular. El tiempo dirá si esta apuesta dará sus frutos. Si mi juicio es correcto, no tendremos mucho tiempo para averiguarlo.