Los mercados petroleros se enfrentarán a una crisis de oferta antes de que la demanda alcance su punto máximo

El año 2020 fue un momento decisivo para el sector de los combustibles fósiles. Ante una pandemia global, graves choques de demanda y un cambio hacia las energías renovables, los expertos advirtieron que casi 900.000 millones de dólares en reservas -o alrededor de un tercio del valor de las grandes compañías de petróleo y gas- corrían el riesgo de quedar sin valor.

Big Oil parece haberse resignado en su mayoría a este destino.

El año pasado, el gigante petrolero británico BP Plc. (NYSE:BP) envió ondas de choque a través del sector del petróleo y el gas después de que declarara que el mundo ya había superado la demanda de Petróleo Máximo. En las Perspectivas energéticas de la compañía para 2020. El director ejecutivo Bernard Looney prometió que BP aumentaría su gasto en energías renovables veinte veces a 5.000 millones de dólares al año para 2030 y "... no entrar en ningún nuevo país para la exploración de petróleo y gas."

BP - empresa que duplicó su agresiva estrategia de perforación justo después del histórico Acuerdo de Cambio Climático de la ONU de 2015 - finalmente pareció tirar la toalla, diciendo: ".. las preocupaciones sobre las emisiones de carbono y el cambio climático significan que es cada vez más improbable que las reservas mundiales de petróleo se agoten alguna vez". BP anunció una de las mayores amortizaciones de activos de cualquier mayor petrolera después de recortar hasta 17.500 millones de dólares del valor de sus activos y admitió que "espera que la pandemia apreste el cambio de combustibles fósiles".

Es un estribillo que fue compartido por varios ejecutivos petroleros, con Royal Dutch Shell (NYSE:RDS. R) El consejero delegado Ben van Beurden declarando que ya habíamos superado el pico de la demanda de petróleo.

La gran mayoría de las compañías de petróleo y gas, incluyendo supermajors como ExxonMobil (NYSE:XOM), Chevron Inc. (NYSE:CVX), anunció profundos recortes de gastos en 2020, con una reducción del Capex superior a los 85.000 millones de dólares.

Sin embargo, un giro irónico del destino podría significar que en lugar de que las enormes reservas de petróleo y gas permanezcan enterradas en lo profundo del suelo, el mundo bien podría quedarse sin esos productos básicos en nuestras vidas.

De hecho, profundizar en las perspectivas globales de petróleo y gas sugiere que es la oferta máxima de petróleo, no la demanda máxima de petróleo, lo que probablemente comenzará a dominar los titulares a medida que avanzan los años.

Pico de demanda de petróleo

Pico de demanda de petróleo

Cuando muchos analistas hablan de Peak Oil, por lo general se refieren a ese punto en el tiempo en que la demanda mundial de petróleo entrará en una fase de declive terminal e irreversible.

Según BP, este punto ya ha ido y venido, con la demanda de petróleo programada para caer al menos un 10% en la década actual y hasta un 50% en las dos siguientes. BP señala que históricamente, la demanda de energía ha aumentado constantemente junto con el crecimiento económico mundial con pocas excepciones; sin embargo, la crisis del COVID-19 y el aumento de la acción climática podrían haber alterado permanentemente ese libro de jugadas.

BP ha modelado 3 escenarios posibles para el futuro de la demanda mundial de combustible y electricidad: Negocio como de costumbre, Transición rápida y Cero Neto. Aquí está el kicker: BP dice que incluso bajo el escenario más optimista donde la política energética sigue evolucionando prácticamente al ritmo que es hoy (negocio como de costumbre) la demanda de petróleo seguirá sufriendo caídas, sólo en una fecha posterior y a un ritmo más lento en comparación con los otros dos escenarios.

Los toros petroleros, sin embargo, pueden consolarse en el hecho de que bajo el escenario de negocios como de costumbre, BP ve la demanda de petróleo permanecer en los niveles de 2018 de 97-98 millones de barriles por día hasta 2030 antes de caer a 94 millones de barriles por día en 2040 y eventualmente a 89 millones de barriles por día dentro de tres décadas. Eso es una pérdida de demanda de menos del 1% anual hasta 2050.

Sin embargo, las cosas podrían verse muy diferentes en los otros dos escenarios que implican políticas gubernamentales agresivas destinadas a alcanzar el estatus de cero neto para 2050, así como los precios del carbono y otras intervenciones destinadas a limitar el calentamiento global.

Bajo el escenario de transición rápida (moderadamente agresivo), BP ve caer la demanda de petróleo un 10% para 2030 y casi un 15% bajo cero neto (más agresivo).

En otras palabras, la disminución de la demanda de petróleo seguramente será catastrófica para la industria durante la próxima década bajo cualquier otro escenario que no sea el de negocios como de costumbre.

Afortunadamente, este es el escenario que probablemente dominará en la próxima década.

David Blackmon, un analista/consultor independiente de energía con sede en Texas, ha dicho a Forbes que muchos analistas son escépticos sobre las sombrías perspectivas de BP. De hecho, Blackmon dice que un escenario de "Negocios como de costumbre" parece el camino más probable por el momento, dado el tiempo que la economía global podría tardar en recuperarse de Covid-19, así como los billones de dólares que se requerirían para implementar los otros dos casos.

Además, es importante tener en cuenta que BP hizo esas proyecciones antes de que las vacunas Covid-19 hubieran entrado en la refriega. Dado que países como los Estados Unidos han puesto en marcha programas de vacunación exitosos e incluso han comenzado a reabrir sus economías, las perspectivas mundiales de petróleo y gas han mejorado considerablemente.

Pico de suministro de petróleo

Aunque con menos frecuencia se discute seriamente, Peak Oil Supply sigue siendo una clara posibilidad en los próximos dos años.

En el pasado, las teorías del "pico de petróleo" del lado de la oferta resultaron ser erróneas principalmente porque sus proponentes invariablemente subestimaron la enormidad de los recursos aún por descubrir. En los últimos años, la teoría del "pico del petróleo" del lado de la demanda siempre ha logrado sobreestimar la capacidad de las fuentes de energía renovables y los vehículos eléctricos para desplazar los combustibles fósiles.

Entonces, por supuesto, pocos podrían haber predicho el crecimiento explosivo del esquisto estadounidense que añadió 13 millones de barriles por día al suministro mundial de sólo 1-2 millones de b/d en el espacio de sólo una década.

Es irónico que la crisis del esquisto sea probable que sea responsable de activar el suministro de petróleo pico.

En un excelente artículo de opinión, el vicepresidente de IHS Markit Dan Yergin observa que es casi inevitable que la producción de esquisto vaya a la inversa y disminuya gracias a los drásticos recortes en la inversión y sólo más tarde se recupere a un ritmo lento. Los pozos de petróleo de esquisto disminuyen a un clip excepcionalmente rápido y, por lo tanto, requieren una perforación constante para reponer la oferta perdida.

De hecho, la consultora energética Rystad Energy, con sede en Noruega, advirtió recientemente que Big Oil podría ver cómo sus reservas probadas se agotaban en menos de 15 años, gracias a que los volúmenes producidos no fueron reemplazados por completo por nuevos descubrimientos.

Según Rystad, las reservas probadas de petróleo y gas de las llamadas grandes compañías petroleras, a saber, ExxonMobil, BP Plc., Shell, Chevron, Total (NYSE:TOT) y Eni S.p.A están cayendo, ya que los volúmenes producidos no están siendo reemplazados por nuevos descubrimientos.

Disminución de las reservas

Los cargos por deterioro masivo vieron caer las reservas probadas de Big Oil en 13 mil millones de boe, bueno para ~ 15% de sus niveles de acciones en el suelo, el año pasado. Rystad ahora dice que las reservas restantes se agotarán en menos de 15 años a menos que Big Oil haga más descubrimientos comerciales rápidamente.

El principal culpable: reducir rápidamente las inversiones en exploración.

Las compañías mundiales de petróleo y gas redujeron su capex en un asombroso 34% en 2020, en respuesta a la reducción de la demanda y a que los inversores se cansan de los persistentemente pobres rendimientos del sector.

La tendencia no muestra signos de moderación: los descubrimientos del primer trimestre totalizaron 1.200 millones de boe, el más bajo en 7 años con gatos salvajes exitosos que sólo producen hallazgos de tamaño modesto según Rystad.

ExxonMobil, cuyas reservas probadas se redujeron en 7.000 millones de boe en 2020, o un 30%, desde los niveles de 2019, fue la más afectada después de importantes reducciones en las arenas petrolíferas canadienses y las propiedades estadounidenses de gas de esquisto.

Shell, por su parte, vio caer sus reservas probadas en un 20% a 9.000 millones de boe el año pasado; Chevron perdió 2.000 millones de boe de reservas probadas debido a cargos por deterioro, mientras que BP perdió 1 boe. Sólo Total y Eni han evitado reducciones en las reservas probadas en la última década.

Activismo climático

Sin embargo, es probable que los cambios en las políticas de la administración de Biden, así como el activismo climático que marca fiebre, hagan realmente difícil que Big Oil vuelva a sus días de perforación.

En sus primeros tres meses en el cargo, Joe Biden se ha reincorporado al acuerdo climático de París, ha hundido un polémico oleoducto, ha suspendido los arrendamientos de combustibles fósiles en tierras públicas, ha propuesto inversiones sin precedentes en energía limpia y ha comenzado a revertir muchos de los retrocesos regulatorios de su predecesor.

En una virtual cumbre sobre el clima con 41 líderes mundiales el mes pasado, el presidente Joe Biden dio a conocer un ambicioso plan climático de 10 años que ha propuesto reducir las emisiones de gases de efecto invernadero de Estados Unidos entre un 50% y un 52% para 2030. Eso representa casi duplicar el compromiso estadounidense de un recorte del 26-28% bajo la administración Obama tras el Acuerdo de París de 2015.

Biden incluso había propuesto un impuesto al carbono, aunque estaba visiblemente ausente en su última política climática.

Mientras tanto, el mayor gestor de activos del mundo, BlackRock, ha estado duplicando las desinversiones de petróleo y gas.

En 2019, BlackRock declaró su intención de aumentar sus inversiones de ESG (Medio Ambiente, Social y Gobernanza) más de diez veces de $90 mil millones a un billón de dólares en el espacio de una década.

Pero ahora la firma está impulsando los objetivos de la acción climática y quiere que las empresas en las que invierte revelen cómo planean lograr una economía neta cero, que ha definido como la eliminación de las emisiones netas de gases de efecto invernadero para 2050. BlackRock planea poner a las compañías de petróleo y gas bajo las abrazaderas creando una "métrica de alineación de temperatura" tanto para su capital público como para los fondos de bonos con objetivos explícitos de alineación de temperatura, incluidos los productos alineados con una vía neta cero.

Los activistas climáticos, incluido el Sierra Club, han estado bombardeando BlackRock y Vanguard con llamadas y correos electrónicos instándolos a votar en contra del CEO de Exxon Mobil, Darren Woods, diciendo que la junta directiva de Exxon "necesita una revisión" para manejar mejor los riesgos climáticos y guiar a la compañía hacia un futuro bajo en carbono.

Negocios inusuales

Durante la conferencia energética CERAWeek by IHS Markit del mes pasado, quedó muy claro que Big Oil quiere centrarse no tanto en restringir la producción de petróleo y gas, sino en mitigar el impacto de sus emisiones de carbono y gases de efecto invernadero.

Según el CEO de Exxon Mobil, Darren Woods, y Vicky Hollub, directora ejecutiva de Occidental Petroleum(NYSE:OXY), la reducción de las emisiones de carbono de los combustibles fósiles y no el uso real de combustibles fósiles, ofrece la mejor manera de combatir el cambioclimático.

Curiosamente, ambos directores ejecutivos han subrayado que el mundo todavía necesita petróleo y gas, y los gobiernos deben centrarse en mitigar el calentamiento global utilizando tecnologías como la captura y almacenamiento de carbono (CAC) en lugar de atacar los combustibles fósiles.

Sin embargo, incluso el mayor de todos ellos, Exxon Mobil, ha cambiado notablemente su tono con respecto a hace unos pocos años.

Durante el Día del Inversor 2021 de la compañía, el CEO Darren Woods describió la estrategia de transición energética de la compañía, incluyendo planes para impulsar el crecimiento de la producción e impulsar los flujos de efectivo en un intento de apoyar un dividendo creciente. Exxon reveló que planea mantener la producción plana desde los niveles de 2020 hasta 2025 en 3,7 millones de boe/día, lo que representa un recorte del 26% con respecto a la estimación de 5 millones de boe/día para 2025 que publicó hace justo un año.

En otras palabras, va a ser muy difícil para Big Oil continuar con el negocio como de costumbre a pesar de una recuperación del precio del petróleo, lo que significa que las perspectivas de una gran crisis de la oferta de petróleo siguen siendo muy reales.