El esquisto estadounidense se encamina a uno de sus mejores años de la historia

Después de siete semanas consecutivas de ganancias, los precios del petróleo han vuelto a marcha atrás, gracias principalmente a la última disputa de la OPEP + que dejó a todos preguntándose qué esperar a continuación. Las principales grietas aparecieron en la reunión ministerial con los Emiratos Árabes Unidos que continúan bloqueando un acuerdo porque quiere aumentar su producción de petróleo b efore la demanda cae según WSJ. El mercado teme que los Emiratos Árabes Unidos podrían "querer salir de laOPEP para que pueda bombear 4M bbl / día y hacer heno mientras brilla el sol", PhilFlynn, analista de mercado de Price Futures Group, ha dicho a MarketWatch.  

La objeción de los Emiratos Árabes Unidos descarriló una propuesta para aliviar las restricciones de producción existentes de manera controlada y permitir que la producción aumente en 400K bbl / día cada mes hasta diciembre, lo que llevó a que una reunión planificada de la OPEP + se cancele sin una nueva fecha sugerida para la próxima reunión. Esto, en efecto, deja los límites de producción actuales de la organización en su lugar. Sin embargo, hay una creciente sensación de que el último desarrollo no es necesariamente alcista para los mercados de petróleo debido al riesgo de que todo el asunto pueda desmoronarse y convertirse en una libertad para todos, lo que significa que potencialmente se pone mucho más petróleo en el mercado.

Aún así, los precios del petróleo se mantienen a una distancia cercana de los máximos de varios años recientes, con el WTI cotizando en $ 72.02 / bbl, mientras que el Brent estaba cambiando de manos en $ 73.34 / bbl el jueves por la mañana. De hecho, el último episodio de volatilidad del mercado está dentro de los niveles de volatilidad que normalmente se ven alrededor del feriado del 4 de julio.

De hecho, Rystad Energy dice que la industria del esquisto de Estados Unidos está en camino de establecer un hito significativo en 2021: ingresos récord previos a la cobertura.

Según el observador de la energía noruega, los productores de esquisto de Estados Unidos pueden esperar un récord de ingresos por hidrocarburos de 195 mil millones de dólares antes de tener en cuenta las coberturas en 2021 si los futuros del WTI continúan su fuerte racha y promedian los 60 dólares por barril este año y los precios del gas natural y el gas natural y el NGL se mantienen estables. El récord anterior de ingresos previos a la cobertura fue de $ 191 mil millones establecido en 2019.

La estimación incluye las ventas de hidrocarburos de todos los pozos horizontales de petróleo ajustado en el Pérmico, Bakken, Anadarko, Eagle Ford y Niobrara.

Capex plano

Fuente: Rystad Energy

Dicho esto, Rystad dice que los flujos de efectivo corporativos de las operaciones pueden no alcanzar un récord antes de 2022 debido a las pérdidas de cobertura que ascienden a $ 10 mil millones en ingresos en el año en curso.

Afortunadamente, es probable que los flujos de efectivo se mantengan saludables debido a que otra partida crítica no se mantiene al día: los gastos de capital.

Los perforadores de esquisto tienen un historial de hacer coincidir su gasto de capital con la fortaleza de los precios del petróleo y el gas. Sin embargo, Big Oil está abandonando el viejo libro de jugadas esta vez.

Rystad dice que mientras que las ventas de hidrocarburos, el efectivo de las operaciones y el EBITDA para los productores de petróleo ajustados probablemente prueben nuevos máximos récord si el WTI promedia al menos $ 60 por barril este año, el gasto de capital solo verá un crecimiento moderado, ya que muchos productores siguen comprometidos a mantener la disciplina operativa.

"Desdela perspectiva del flujo de efectivo aguas arriba, vemos que las tasas de reinversión caen al 57% en el Pérmico y al 46% en otras regiones petroleras este año. Generalmente se espera que las tasas de reinversión corporativa estén en el rango del 60-70% este año debido al servicio de la deuda y las pérdidas de cobertura", dijoArtem Abramov, jefe de investigación de esquisto en Rystad Energy.

Rystad dice que la investigación empresa por compañía sugiere una tasa de reinversión promedio en toda la industria del 50% con WTI @ $ 65 WTI; 60% a 55 dólares, y 70% a 45 dólares por barril en 2021 a 2025.

En otras palabras, es probable que las compañías de petróleo y gas mantengan el capex silenciado incluso con precios más altos del petróleo, lo que significa que es probable que gran parte de ese dinero se devuelva a los accionistas en forma de dividendos y recompras de acciones.

Regreso del esquisto

Hay crecientes temores de que los altos precios del petróleo podrían acelerar un regreso del esquisto estadounidense y potencialmente enturbiar las aguas para todos.

La industria estadounidense está produciendo alrededor de 11 millones de barriles diarios, por debajo de los cerca de 13 millones antes de la pandemia. Hay mucha incertidumbre con respecto a cuándo el esquisto estadounidense hará un regreso completo.

Según un análisis del prestigioso Oxford Institute for Energy Studies, el aumento de los precios del petróleo podría permitir un retorno significativo del esquisto estadounidense al mercado en 2022, lo que podría alterar el delicado reequilibrio del mercado mundial del petróleo.

"A medida que entramos en 2022, la respuesta del esquisto de EE. UU. se convierte en una fuente importante de incertidumbre en medio de una recuperación desigual entre los juegos de esquisto y los jugadores por igual. Al igual que en ciclos anteriores, el esquisto estadounidense seguirá siendo un factor clave que dará forma a los resultados del mercado", dijeron el director delInstituto, Bassam Fattouh, y el analista Andreas Economou.

Fattouh y Economou han advertido que el mercado podría caer en un superávit para el cuarto trimestre de 2022 si el crecimiento del esquisto de Estados Unidos alcanza el límite superior de 1,22 millones de barriles por día y la recuperación de la demanda global resulta ser más lenta de lo esperado.

En otras palabras, incluso una recuperación parcial del shale estadounidense podría ser suficiente para compensar el delicado equilibrio que la OPEP+ ha logrado hasta ahora establecer en los mercados.

Esos temores parecen justificados teniendo en cuenta que Rystad estima que la Cuenca Pérmica por sí sola puede crecer cómodamente incluso en un mundo de 45 dólares por barril, probablemente estancándose en 1 millón de bpd por encima de su pico de producción pre-Covid-19 a mediados de la década actual.

Sin embargo, creemos que pasarán al menos dos años antes de que el esquisto estadounidense haga un regreso significativo. En este momento, la mayoría de las compañías de esquisto son reacias a invertir, prefiriendo pagar deuda y aumentar los dividendos. Los inversionistas han estado adoptando una visión negativa de las compañías que han continuado con campañas de perforación agresivas, y es poco probable que ese sentimiento cambie en el corto plazo.