3 futuros distintos para la industria petrolera

A medida que la economía mundial emerge de la pandemia y los precios de las materias primas continúan en un camino de recuperación, se está volviendo cada vez más evidente que la industria del petróleo y el gas está al borde del precipicio de algo grande. Decenas de apostadores de Wall Street han emitido una perspectiva petrolera generalmente alcista a corto y mediano plazo a pesar de los formidables vientos en contra planteados por la pandemia. Incluso la AIE, normalmente conservadora, ha elevado sus perspectivas de precios del petróleo para 2022 a pesar de emitir un pronóstico mediocre para el resto de 2020.Sin embargo, pocos expertos se han aventurado en pronósticos sobre la trayectoria del petróleo a largo plazo. ¿Qué hay para Big Oil dentro de 5, 10 o 20 años? ¿Una reinvención notable? ¿Un declive largo y lento? ¿O tal vez un colapso más abrupto? 

La red multinacional de servicios profesionales con sede en el Reino Unido Ernst & Young ha profundizado en el tema y ha ofrecido algunas ideas bastante interesantes sobre las perspectivas a largo plazo del petróleo y el gas.

Mitch Fane, EY Americas Energy & Resources Leader, y EY US Oil & Gas Leader, inicia el análisis señalando que el año pasado fue único entre los ciclos descendentes experimentados por la industria del petróleo y el gas antes de culminar en esto:

"Los precios más altos de 2021, y la reducción sustancial de costos del año pasado, han impulsado las ganancias de 2021 e iluminado tres caminos probables para que los E&P avancen:

• Las compañías integradas de petróleo y gas parecen más propensas a utilizar su capital para invertir en descarbonización y energías alternativas.

• Es más probable que muchos independientes reinviertan en su negocio principal, ya que el petróleo y el gas continúan siendo necesarios en las próximas décadas.

• Un subconjunto más pequeño de empresas puede elegir un camino hacia una liquidación lenta, devolviendo capital a los accionistas en lugar de invertir para el futuro.

Veamos cómo se están desarrollando algunos de estos escenarios.

Transición energética limpia

EY dice que las compañías integradas de petróleo y gas de bolsillo profundo son las más propensas a invertir fuertemente en energía renovable.

Sin embargo, las grandes petroleras simplemente no parecen tomar un descanso, ya que las acciones de compañías de petróleo y gas que están invirtiendo fuertemente en energías renovables no necesariamente superan a sus hermanos con credenciales ecológicas menores.

Un buen ejemplo de ello es BP (NYSE: BP) y Shell (NYSE: RDS. A), las grandes petroleras europeas con algunos de los mayores compromisos de energía limpia, con ambas acciones con un rendimiento inferior al índice de referencia europeo de petróleo y gas STOXX Europe 600 Oil & Gas Index (SXEP).

El gran problema aquí se deriva de la forma en que opera el sector renovable.

La energía verde requiere fuertes inversiones iniciales con períodos de recuperación más largos en comparación con las inversiones en combustibles fósiles. De hecho, la infraestructura verde es 1.5-3.0 veces más intensiva en capital y mano de obra que los hidrocarburos.

Las empresas de petróleo y gas todavía están lidiando con la mejor manera de utilizar actualmente los flujos de efectivo cada vez más reducidos; en efecto, todavía están sopesando si vale la pena reinventarse al menos parcialmente como empresas de energías renovables al tiempo que determinan qué mercados de energía bajos en carbono ofrecen los rendimientos futuros más atractivos.

La mayoría de las empresas renovables, como los proyectos solares y eólicos, tienden a producir flujos de efectivo similares a las anualidades durante varias décadas después del gasto de capital inicial inicial con un riesgo de precio generalmente bajo en comparación con sus modelos actuales con una recuperación más rápida pero un alto riesgo de precio del petróleo. Con la necesidad de generar retornos rápidos para los accionistas, algunas compañías de combustibles fósiles han estado reduciendo sus inversiones en energía limpia.

Al invertir sus flujos de efectivo en proyectos de energía limpia, es probable que las grandes petroleras cosechen los beneficios en el futuro, pero a expensas de los dividendos y recompras de hoy. En otras palabras, es un poco como si los mercados quisieran comer su pastel y aún así tenerlo.

Inversiones independientes en E&P

Curiosamente, EY señala que es probable que la mayoría de las compañías independientes de E&P continúen invirtiendo la mayoría de sus flujos de efectivo en sus negocios principales de petróleo y gas a pesar de la transición energética en curso.

Las compañías independientes de E&P se centran principalmente en el segmento upstream, lo que las convierte en fuertes ganadoras en un mercado alcista pero susceptibles a la caída de los precios del petróleo. No es sorprendente que muchos estén superando en el mercado actual.

El año pasado, el productor de esquisto con sede en Houston, Texas, ConocoPhillips (NYSE: COP), se ganó elogios después de anunciar algunos de los recortes de producción más profundos en un momento en que muchas compañías de esquisto se mostraron reacias a reducir la producción y renunciar a la cuota de mercado. La compañía redujo su producción en América del Norte en casi 500,000 bpd, marcando uno de los mayores recortes por parte de un productor estadounidense. Este año, ConocoPhillips ha mantenido la actividad de perforación moderada y también ha mantenido un control estricto de los gastos de capital.

Y esas medidas de austeridad ahora están dando sus frutos.

Conoco se ha convertido en el primer gran productor independiente de petróleo de Estados Unidos en reanudar su programa de recompra de acciones después de suspenderlo durante la crisis petrolera del año pasado.

Conoco dice que ha reanudado las recompras de acciones a una tasa anualizada de $ 1.5 mil millones, y también planea vender su participación en Cenovus Energy en el trimestre actual y completar las ventas para fines de 2022. Los ingresos de la venta, valorados en ~ $ 2 mil millones, se utilizarán para financiar recompras de acciones.

Las acciones de COP se están recuperando nuevamente después de que Bank of America actualizó las acciones a Buy from Neutral con un precio objetivo de $ 67, llamando a la compañía un "cajero automático" con el potencial de rendimientos acelerados.

Según el analista de BofA Doug Leggate, Conoco parece "preparadapara acelerar los rendimientos en efectivo a un ritmo más temprano y más significativo que cualquier E&P o oil de 'juego puro'".

Las acciones de Leggate COP han retrocedido a niveles más atractivos "perocon una perspectiva macro diferente a la de cuando el petróleo [Brent] alcanzó un máximo cercano a los 70 dólares".

Pero lo mejor de todo es que el analista de BofA cree que COP está altamente expuesto a una recuperación de petróleo a largo plazo.

Pero BofA no es el único apostador de Wall Street que está hablando sobre cop.

En una nota a los clientes,Raymond James dice que el precio de las acciones de la compañía está infravalorando la avalancha de efectivo que la compañía de petróleo y gas está a punto de generar.

Eso es bastante notable teniendo en cuenta que las acciones de COP han subido un 40,9 = 5% en lo que va del año.

Con el precio del WTI en los años 60, ConocoPhillips debería tener pocos problemas para generar grandes cantidades de flujos de efectivo libres dado el nivel de equilibrio del flujo de efectivo de la compañía de menos de $ 30 / bbl.

Luego tenemos acciones cíclicas fuertes como Devon Energy (NYSE: DVN).

Hace un par de meses, el analista de BofA Doug Leggate proyectó que muchas acciones de petróleo y gas verán un alza significativa en 2021 si los precios del Brent pueden repuntar a $ 55 por barril o más. Con los precios del Brent coqueteando constantemente con $ 70 por barril, muchos perforadores de esquisto ahora están en casa y secos.

BofA tiene una calificación sobreponderada en el sector energético y ha aconsejado a los inversores que se centren en las compañías petroleras con el potencial de aumentar sus flujos de efectivo libres a través de consolidaciones u otras medidas de reducción de costos, nombrando a Devon Energy, Pioneer Natural Resources (NYSE: PXD) y EOG Resources (NYSE: EOG).  

Resulta que BofA tenía razón en el dinero, con las acciones de DVN subiendo un 88,4% YTD gracias a las fuertes ganancias y la continua disciplina de costos, incluida una estructura de dividendos variables.

Devon ha adoptado una estructura de dividendo variable, algo que ha caído bien con Wall Street.

Devon pagó un dividendo regular de $ 0.11 / acción y un dividendo variable de $ 0.24 / acción durante el último trimestre, lo que implica un rendimiento anualizado del 5.5%. Además, la compañía ha pronosticado una rentabilidad por dividendo de más del 7% para 2021 si las tendencias actuales se mantienen, lo que ilustra su compromiso de devolver más capital a los accionistas en forma de dividendos siempre que los flujos de efectivo lo permitan.

Algunos analistas de Wall Street han señalado el potencial de DVN para tener un rendimiento de dividendos de hasta el 8%.

Y no hay escasez de jugadores fuertes de gas natural / GNL en esta categoría.

Antero Resources (NYSE: AR), Southwestern Energy (NYSE: SWN), Cheniere Energy(NYSE: LNG), EQT Corporation (NYSE: EQT) y Range Resources (NYSE: RRC), son selecciones sólidas.